国金证券：传媒互联网产业行业研究：看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道

本周观点 看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道： 教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。近日Qwen3-Learning上线拍题答疑、批改作业两大核心功能，大厂对AI教育布局持续。 奢侈品与博彩：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖。11月澳门博彩毛收入同比增长14%，势头持续向好。Prada集团对范思哲的收购交易已经完成，未来至少3年内将专注整合增长，不再进行其它收购。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，咖啡豆进口量保持高增，行业头中部品牌仍保持高速开店。2）茶饮：略有承压；短期外卖平台活动对茶饮的补贴力度下滑，行业迎来淡季；10月以来头中部品牌开店同时关店亦较多，门店净增不明显。 电商：略有承压。受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡；竞争依旧激烈，头部平台布局AI提效。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产&资产交易平台：尽管12月美联储降息概率提升，但是高风险资产对降息信息的讨论过度敏感，加上DAT、ETF