光大证券：环保行业2021年投资策略：变革带来增长，卡位预期波动

投资观点行业研究复盘与展望回顾2020年环保板块走势，环卫和垃圾焚烧发电子板块取得超额收益。核心原因在于城镇化和政府职能放开支持景气度提升，产能释放周期与拿单进度推动业绩兑现。展望“十四五’，’垃圾分类与“无废城市”仍将推动大固废行业发展，并通过与新基建、数字经济的融合，提升体系化治理能力。环卫：供需两侧同时进化，变革带来增长“城市服务”兴起，环卫行业天花板进一步打开，预计2020年招投标年化金额有望超过600亿元。通过分析物业与环卫的几种常见竞合关系，我们认为短期内直接竞争的影响不大，龙头拿单进度未见显著影响。物业的切入，加快了环卫企业变革步伐，推动城市服务商的形成。根据我们测算，去掉2020年优惠政策的因素后，2021年环卫企业仍可取得较好的业绩增速。垃圾焚烧：把握业绩兑现，卡位预期波动目前相对确定：1)垃圾焚烧发电公司的投产进度和业绩兑现；2)由于垃圾焚烧发电刚性需求，地方政府会增加垃圾处理服务费保持合理收益的预期；3)最终由收费制度兜底地方固废支出。相对不确定：1)国家支持力度和补贴退坡的进度与程度；2)不同地方政府财力以及调价进度；3)未来垃圾焚烧发电收益预期。阶段性国补退坡