光大期货：大类资产配置周报-260907

摘要 大类资产配置：关注美国通胀数据是否继续降温（赵复初，期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469） 1.海外宏观：就业与经济走势偏强，但滞胀疑虑依旧存在 (1)美国经济类“滞胀风险”仍然存在：美国8月ISM制造业与服务业PMI数据虽双双处于扩张区间（分别为54.6和55.4），但共同勾勒出经济类滞胀风险依旧存在的隐忧。制造业扩张动能边际减弱，新订单降温与投入品价格高企并存，企业利润持续承压；服务业虽需求强劲，却呈现“强需求、高通胀、弱就业”的脆弱组合，投入价格飙至近四年峰值而就业连续萎缩。两大行业同步暴露出的“增长放缓、通胀顽固”特征，叠加就业市场的意外反弹，暗示美国经济类滞胀压力正从隐忧走向显性化。 (2)美联储褐皮书描绘了一幅“温差显著”的经济图景：整体温和增长，但消费分化、制造业局部回暖，AI与数据中心成为少数亮点，拉动建筑、能源及地产需求。然而，通胀顽固——投入品价格普涨叠加关税传导，企业转嫁能力却因消费者价格敏感而受限；就业仅微幅增长，熟练技工短缺与AI替代并存。政策不确定性笼罩，9月加息与否分歧明显。经济表面平稳，实则脆弱平衡，任何外部冲击