光大期货：宏观月报：政治局会议定调“结构向优”-260803

8月宏观月报：政治局会议定调“结构向优”，政策重落地、谋增量 要点 海外宏观：美国经济“有胀无滞”，联储政策进入模糊化阶段，9月仍存预防性加息窗口 （一）2026Q2GDP：账面增速回落，但内需韧性超预期 美国2026Q2实际GDP环比折年率1.5%，一季度终值2.1%、市场预期2.0%，表面增速明显走弱；但剔除库存、净出口扰动的私人国内最终需求年化3.9%，创2023年一季度新高，经济内生动力强劲，呈现“有胀无滞”格局。消费端短期偏强，长期持续性存疑。二季度PCE由一季度0.5%跳升至3.2%，耐用品6.8%、非耐用品4.4%、服务2.2%同步上行，单消费拉动GDP超2个百分点。短期提振来自年度退税落地、夏季旅游、赛事消费拉动；但高利率、高通胀持续侵蚀居民可支配收入，三季度消费扩张力度大概率回落。AI算力投资为最大结构性亮点。非住宅固定投资同比8.4%维持高位，核心驱动是科技企业服务器、算力、软件研发投入。高利率环境下科技资本开支逆势走强，对冲传统制造业投资疲软。 （二）7月FOMC决议：暂停加息但分歧加大，加息通道未关闭 联邦基金利率维持3.50%-3.75%不变，符合市场预期，但