国元证券：江苏神通（002438）-2025年及2026年一季度报告点评：业绩维持稳定，新兴产品逐步市场化

江苏神通(002438) 事件： 公司发布2025年度报告：2025年公司实现营业收入21.29亿元，同比下降0.65%；对应实现归母净利润/扣非归母净利润分别为2.85/2.72亿元，同比分别变动-3.21%/-1.18%。 公司发布2026年一季度报告：2026Q1单季度实现营收5.21亿元，同比下降9.75%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.85/0.80亿元，同比分别变动-4.48%/-11.41%。 营收维持稳定，核电行业贡献增量 2025全年，公司冶金/核电/能源/节能服务行业分别实现营收3.71/8.11/3.37/4.52亿元，同比分别变动-10.04%/+9.11%/-16.45%/+6.35%。其中，核电行业收入占比最高、且仍保持增长，是2025年最主要的收入支撑；节能服务业务延续增长，冶金和能源行业则继续承压。分产品看，蝶阀/法兰及锻件分别实现收入5.00/4.73亿元，同比分别变动-6.70%/-5.12%。 盈利能力同比改善，期间费率控制良好 盈利能力方面，2025年核电/节能服务/冶金/能源行业毛利率分别为38.48%/32.64%/28.44%/1