中国银河：电子行业：他山之石系列：以日本为鉴，看中国电子行业未来之路

公司中国当前宏观发展环境与日本1970-1980年代较为相似。经济总量均位于世界第二，GDP增速放缓，人均GDP水平相当，基本完成工业进程，城镇化率达到60%以上，都是全球出口大国，对美贸易顺差占比为50%左右，电子行业成为经济结构转型升级的重点领域，得到政策大力支持，处于黄金发展阶段，但都与美国发生贸易摩擦。不同之处是中国电子产业全球竞争力尚不及彼时的日本，但中国具有本土市场优势，并且融入了全球产业链，日本则对外依赖程度较高。美日贸易摩擦的经验表明贸易摩擦将对行业发展有长期影响，但不是决定性因素，能否把握技术创新与模式创新趋势将是关键。举国体制是实现电子行业追赶的有效模式，保持技术与市场开放，融入全球体系对行业长远发展至关重要，这也是国内双循环背景下需要关注的问题。当前，中国电子产业全球竞争力尚不及彼时的日本，但有更大的发展空间，并有本土市场规模优势。国产替代是国内电子行业发展的必然选择，但长期看，实现基础研究和底层创新的突破，才能赢取下一个时代。投资视角方面，从日本经验看，随着电子行业长期增速下滑，市场对电子行业的估值中枢也呈下降趋势。我们认为国内电子行业仍处于成长期，未来仍有很大