国海证券：传媒行业深度报告：快手 算法之上的普惠 短视频的长逻辑

快手以普惠为核心连接被忽视的大多数社会分配资源易现“马太效应”，快手践行资源匹配上倾向公允并在效率与资源平等中平衡。注意力分配是互联网时代底层逻辑，快手以普惠为核心，连接被忽视的大多数，助推注意力没有数字鸿沟。快手营收从2017年的83.4亿元增加至2019年的391.2亿元（复合增速117%），其中快手核心营收之一的直播收入占比逐步下降（从2017年的95.3%下降至2020上半年的68.5%）；快手营收之二的在线营销收入占比逐步提升（从2017年的4.7%提升至2020上半年的28.3%），2020年11月递交招股书，快手的资本化也有望带来产业链红利。2025年中国短视频用户日均使用时长占比有望提升至25.1%，商业变现核心直播打赏与营销，短视频平台化后新商业模式如电商直播具备新势能中国移动用户短视频应用日均时长占比有望从2019年的15.6%提升至2025年的25.1%（即短视频日均时长从2019年的0.68小时提升至2025年的1.68小时）；短视频行业商业变现中，2019年短视频直播打赏、在线营销市场规模分别为1400亿元、814亿元，预计2025年分别达到4166亿元、46