金融街证券：宏观利率周报：节前资金面宽松十债利率站稳1.8%下方-260225

核心观点：本周资金面平稳，A股震荡、海外权益调整，不构成债市压制，市场震荡偏强。1月PPI同比稳步回升，但债市对“反内卷”计价已相对充分，降息降准靴子落地前实际影响仍偏边际。社融数据同比多增幅度不大，开门后力度弱于去年同期，债市多头思维或阶段延续。政策方面，四季度货币政策执行报告中有关货币财政协同、“存款搬家”、国债买卖操作等阐述，均有利于利率筑顶。年初以来，债市呈现的“小阳春”行情，主要由配置型资金主导推动，叠加交易盘对降准降息政策的乐观预期形成接力效应，节后持续性仍有待观察。2月份属于政策、经济数据空窗期，时处生产淡季，且年初配置力量偏强、资金面宽松，整体对债市有利。在“降准降息”靴子落地前，配置盘主导的行情或仍将延续，但空间或受限，提示10年国债活跃券收益率（1.78%）向下赔率不高，建议适当把握节奏。 行情回顾：（1）资金面：本周临近春节长假，央行操作“呵护”意图较强，公开市场操作净投放过万亿。银行间市场资金价格先上后下，波动下行，资金面维持宽松。（2）现券：本周现券市场利率继续下行，5-10年国债受配置需求带动明显下行，对权益波动有所免疫。短券受制于跨节资金原因，变动不大，超