中邮证券：咸亨国际（605056）-新战略行业实现高增，布局具身智能领域

咸亨国际(605056) 事件 公司发布25年报及26一季报，25年公司实现营收45.61亿元，同比+26.48%，实现归母净利润2.60亿元，同比+16.45%，扣非后归母净利润2.59亿元，同比+15.12%；26Q1公司实现营收8.79亿元，同比+37.34%，实现归母净利润0.26亿元，同比+20.52%，扣非后归母净利润0.24亿元，同比+9.48%。 点评 25年新战略行业实现高增，期待非标能力复制盈利改善：分行业看，25年电力输配行业、其他行业实现收入16.2亿、29.4亿元，同比-13.25%、+69.11%；在传统电网领域，公司继续深入客户需求最前端，精准对接产品应用与服务需求，25年电网领域毛利率为37.69%，同比提升0.98pct；在非电力新战略行业，公司实现69.1%高增长，复刻电网领域的成功经验与优势，将成熟运营模式向油气、发电、交通、核工业、应急五大新战略行业延伸，努力提升非标化产品供给能力与定制化技术服务水平。 结构性原因拖累毛利率，现金流表现靓丽：公司26Q1毛利率为17.19%，同比下滑4.27pct，25年整体毛利率为24.16%，同比下滑5.49