中国银河：家电行业月度动态跟踪：需求、成本、汇率担忧下，行业继续破浪前行

核心观点本月家电板块表现：截至2025年12月26日，本月SW家电指数上涨1.81%，收益率位列一级行业17位，表现弱于沪深300指数（+3.72%）。当前家电行业市盈率为15.02倍，低于2010年至今历史平均水平。预计2026大家电补贴继续：1）11月社零同比+1.3%，增速环比-1.6pct自5月以来逐月增速环比下降。10/11月家用电器和音像器材类社零同比14.6%/-19.4%，隔年比分别为+18.9%/1.5%；2024年9月开始推广国补，家电产业执行力强，立等见影，其他消费细分行业执行明显落后于家电，同比基数偏高导致下滑幅度较大2）产业在线数据看，10月、11月家用空调内销规模94.8万台、405.2万台，同比-21.3%、-39.8%，相比2023年同期-2.3%、-22.5%；后续排产来看，25年12月、26年1-2月、26年3月空调内销排产量较上年同期出货实绩分别-29.9%、-1.6%、-4.5%；隔年比分别为-15.5%、+7.1%、-1.2%。3）国家继续支持两新政策，部分地区如深圳、杭州、四川厂安等地开始启动2026家电数码依以旧换新参与主体申报工作。从当前