国信证券：平煤股份（601666）-困境反转的中南地区焦煤龙头

平煤股份(601666) 核心观点 平煤股份是中国平煤神马集团核心煤炭上市平台，中南地区稀缺焦煤龙头企业。公司2006年上市，是河南省核心煤炭上市主体，背靠重组后资产规模超5900亿元的平煤神马集团，实控人为河南省国资委。多年来公司聚焦优质炼焦煤赛道，形成以稀缺焦煤为核心、混煤为补充的产品体系。 焦煤资源禀赋是公司最核心的护城河，客户粘性突出，同时产能具备较大扩张潜力。公司煤炭资源储量近30亿吨，大多数煤矿的剩余可采年限超20年，截至2025年底在产产能3233万吨/年，核心产品为优质低硫主焦煤、肥煤、1/3焦煤等稀缺煤种，其中低硫主焦煤品质国内领先，2025年公司旗下“平煤主焦一号”获批大连商品交易所首批焦煤品牌，品牌升水225元/吨，稀缺主焦煤品质获得市场权威认证。公司产销体系成熟，其高品质焦煤是炼焦配煤中不可替代的骨架煤种、客户粘性突出，长协占比较高。公司产能中期增量来自新疆铁厂沟一号井600万吨规划产能，其中一期300万吨产能计划2028年投产，此外集团年产270万吨煤炭资产有望注入；长期看则受益于豫煤两大集团战略重组红利，扩张潜力较大。 周期拐点叠加产量修复，业绩弹性可期。公