国海证券：电解液行业深度报告：需求旺盛助推价格上行，龙头迎戴维斯双击

需求驱动产品涨价：本质上讲，电解液与锂盐行业可视作化工行业基本面给予新兴行业的高估值溢价的属性。因此，判断产品价格的关键就是供需格局的研究。1）供给端：低端产能逐步退出，供给相对刚性。2016~2017年是电解液尤其是锂盐产能布局高峰期，产能投放大多集中在2017H2~2019年，产能过剩从2017H2开始显现，至2020Q2低端产能将逐步出清；由于六氟磷酸锂、电解液产品价格持续下行，行业整体缩减资本开支，未来几年仅有天赐材料等少数头部企业布局新产能，供给相对刚性。2）需求端：六氟磷酸锂下游是电解液，电解液下游是锂电池，锂电池应用于3C、动力、储能等领域。其中动力电池迎来中长期稳定、高速增长，对应于电解液、锂盐迎来需求放量。至2025年，我们预期全球电动乘用车的销量为1401万辆，同比2019年200万辆有6倍增长空间，期间CAGR为39%。至2025年，预期全球电动乘用车对动力电池的需求量为886GWh，同比2019年92GWh有近9倍增长空间，期间CAGR为46%。我们测算全球2025年锂电池需求量为1202GWh，对应电解液需求为132万吨。预计2020年全球锂电池需求量为264