东吴证券：策略周评：“科技缩圈和泛能源对冲”交易走到哪了？-260419

回顾美伊冲突以来的市场表现，从高度绑定油价波动，到逐步对美伊两方言论钝化脱敏，底层逻辑仍锚定美元强弱变化。近期美伊两方开始进入和谈节奏，市场开始定价油价回落的弱美元交易，迎来了这一轮强势的反弹行情。但战争尚未定论，我们剖析风险冲击以来的表现结构，梳理当前市场定价的核心线索： 第一阶段（3月3日-3月23日）：风险冲击，全面调整，定价能源安全 风险冲击，市场全面调整。全A个股的下跌中位数为-13.14%、均值为-11.66%；从风格表现看，周期和成长风格大幅调整，稳定风格相对抗跌，甚至一度表现出公用事业（申万）指数13连阳。 周期大幅回落，核心定价流动性。从传统经验看，风险冲击环境下成长风格对于风险偏好更为敏感，以及流动性收敛对于成长风格的压制更为显著。本轮核心差异在于，此前由于美联储降息预期叠加美国经济韧性，市场一致预期2026年为周期大年，而2026年1月已表现出一次较为极致的商品行情。因此，当油价大幅抬升的过程中，市场快速从“全球复苏”定价为“海外滞胀”，商品迅速反向定价，成为第一阶段领跌的方向。 定价能源安全，新能源支撑创业板。由于霍尔木兹海峡的封锁，短期对于全球能源安全造成巨大