开源证券：银行3月金融数据解读：中长贷未现连续多增，存贷差支撑头寸冗余

货币：M1增速下降，活化阶段性放缓，M2增速高位回落 3月M1增速下降至5.1%，但仍处近年来高位。存款活化程度阶段性放缓，除企业经营活力尚未显著恢复外，也反映在股市行情震荡背景下，居民观望资金由活期存款转为短定存或高流动性资管产品；M2增速回落至8.5%，财政支出维持一定派生强度，但2025年同期高基数及跨境资金流入放缓造成一定影响。 存款：节后现金回流，企业存款增长好于住户，非银存款随理财回表压缩3月人民币存款新增4.47万亿元，同比多增2200亿元。结构上看，居民存款增量弱于往年同期，居民信贷派生偏低是主因；企业存款在春节后回流，发债融资也构成支撑；非银存款单月下降8100亿元，推测理财月底实现较大力度回表。目前来看，搬家并未大规模出现，下阶段的存款非银化过程仍需观察。 社融：3月增速下降至7.9%，信贷偏弱、政府发债仍构成支撑 3月社融新增5.23万亿元，余额同比增速7.9%，较2月下降0.3pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增31526亿元，同比少增6708亿元；（2）表外项目中，未贴现票据同比少增2373亿元，表内贴现不多，我们推测或是银行保证金获取诉