国信证券：医药生物行业2025年11月投资策略：关注器械及药房板块的低估值反转标的

关注器械及药房板块的低估值反转标的。我们认为当前器械及药房板块估值已经较为充分地体现了集采、药品追溯码、美国关税等国内外政策所带来的风险，优选低估值、有亮点或有边际变化的相关标的，推荐关注：威高股份（药包材客户拓展加速，传统业务集采出清）、益丰药房（行业稳步出清利好龙头）、迈瑞医疗（2025年四季度国内收入增速有望转正）、英科医疗（海外建厂，增长有望提速）、鱼跃医疗（家用器械OTC龙头）。 作为全球创新药产业链的重要一环，中国CXO具有全球竞争力，长逻辑顺畅。CXO板块25Q3整体表现亮眼，中高速增长持续，但内部呈现一定分化。从业务类型出发，我们将其划分为了CDMO、临床前及临床CRO、仿制药CXO三个方向。 1）CDMO：在消化了新冠订单高基数后，业绩持续验证，头部企业的新签订单及在手订单同比较高增长，多肽、寡核苷酸等新兴业务增速亮眼，也为后续中短期的业绩增长奠定了良好基础，推荐关注：药明康德、药明合联、普洛药业等； 2）临床前及临床CRO：财报端依旧承压，但新签订单价格已呈现回暖趋势、新签数量恢复增长，推荐关注：昭衍新药、康龙化成等； 3）仿制药CXO：受到投融资环境影响，MAH客