国金证券：传媒互联网产业行业周报：分歧之下的选择，云厂商和超预期标的

本周观点 分歧之下的选择，云厂商和超预期标的： 教育：景气略有承压。本周教培龙头发布暑期业绩，学大/新东方K12/好未来收入分别同比增长11%/约11%/39%，增速较上季度放缓。我们维持行业供需关系重新平衡，中小机构供给增加，龙头阿尔法能力逐渐趋稳的大方向判断。不过由于各家业务发展阶段不同、运营能力有差异，机构表现存在分化，好未来成长性凸显。 奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩。近日金沙中国、美高梅中国相继披露Q3业绩，均好于预期，受益于内地财富效应、非博彩娱乐活动丰富，澳门旅游持续恢复。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有提升潜力。2）茶饮：略有承压；短期外卖平台活动对茶饮的补贴力度下滑，行业迎来淡季；年初至今供给呈净增加状态，行业竞争激烈。本周星巴克发布FY25Q4财报，整体表现平稳，但受外卖大战影响客单价下滑明显。 电商：略有承压。1-9月实物商品网上零售额91528亿元，增长6.5%，实物电商社零增速趋缓，双十一大促周期表现平淡。淘宝闪购即将上线“淘宝便利店”，头部平台加码近场电商即时零售。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱