金融街证券：宏观利率周报：K型分化延续外部冲击暂缓关注曲线走陡机会-260623

研报摘要 重点事件：（1）5月经济数据疲弱。中国5月社会消费品零售总额同比下降0.6%。中国1-5月固定资产投资（不含农户）同比降4.1%。中国5月规模以上工业增加值同比增4.5%。2026年5月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨。前五个月社会融资规模增量累计为17.48万亿元，比上年同期少1.16万亿元。中国5月CPI同比上涨1.2%，PPI涨3.9%创近46个月新高。5月份，全社会用电量8671亿千瓦时，同比增长6.9%。（2）央行隔夜利率机制改革。央行公开市场操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。在货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，中国人民银行将结合一级交易商需求启动相应操作。（3）海外环境。美伊达成谅解备忘录；欧央行上调三大关键利率25BP；日本将政策利率上调25个基点至1%。 核心观点：5月基本面K型分化延续，AI链与出口高增难掩传统内需疲弱，社融与投资数据偏弱，对债市尤其是长端构成底部支撑。资金利率仍在政策利率上方运行，但央行隔夜利率走廊（1.15%-1.65%）已明确封堵资金上行空间，D