中原证券：证券行业2021年投资策略：全面注册制奠定证券行业新周期基础

投资要点:全面注册制渐行渐近。2020年8月以来，顶层通过多种方式持续发声，全面注册制改革已经箭在弦上。我们预计，全面注册制有望于2021年正式落地。随着股票发行注册制的全面推广，资本市场的枢纽功能将得到大幅强化，资本市场服务实体经济高质量发展的核心职能将得到有效增强，市场资源有效配置的效率将得到大幅提高，直接融资比重将得到不断提升，市场深层活力将得到进一步激发。全面注册制改革将奠定证券行业新一轮向上周期的基础。试点注册制以来证券行业经营业绩持续改善，维持证券行业新一轮上升周期已于2019年正式开启的观点不变，2021年全面注册制的落地将为证券行业本轮上升周期奠定坚实的基础。证券行业已迈入市场化并购重组阶段。证券行业市场化并购重组的内部外条件已经具备，但中短期内大规模的并购重组浪潮较难重现，证券行业的市场化并购重组将以“成熟一家、合适一家，重组一家”的节奏逐步增多。证券行业各分业务2021年展望。经纪：日均成交量有望保持在较高水平，行业经纪业务将维持较高景气度，并且有望出现进一步回升，但幅度将较2020年出现收敛。自营：在连续经历两个大年后，不能排除行业自营业务进入短暂整固期的可能性。