国信证券：长江电力（600900）-来水偏丰驱动发电量提升，三季度业绩显著增长

长江电力(600900)核心观点来水改善显著提振三季度业绩，发电量同比增加。2023年前三季度，公司实现营业收入578.55亿元（+9.02%），实现归母净利润215.24亿元（+4.13%），扣非归母净利润190.15亿元（+12.84%）；2023年单三季度实现营业收入268.80亿元（+24.40%），实现归母净利润126.42亿元（+38.07%），扣非归母净利润129.60亿元（+67.52%）。受上半年长江流域来水同比明显偏枯和三季度来水改善（三峡水库来水量同比偏丰36%）影响，2023年前三季度公司境内六座梯级电站总发电量约2033亿千瓦时，同比减少1%；其中，2023Q3发电量为1001亿千万时（+23%）。三季度毛利率和净利率同比提升，费用率同比略降。2023年前三季度，公司毛利率为57.89%（-2.54pct），主要系上半年白鹤滩水电站全面投产后计提折旧费用增加及境外配售电业务增加，营业成本同比增加；净利率为37.85%（-3.01pct），主要受并购川云公司带来财务费用增加影响。2023年前三季度，销售、管理及研发、财务费用率为0.22%/1.81%/16.31