国海证券：宠物食品行业深度报告：市场保持高速增长，国产品牌蓄势待发

投资要点：宠物、宠食行业市场规模逐年提升，增长迅速。2010-2019十年间我国城镇宠物行业市场规模逐年提升，年复合增速达到34.55%，至2019年市场规模达到2024亿元。2019年宠物食品市场规模达到701亿元，2010-2019十年间我国宠物食品行业市场规模年复合增速达24.16%。宠物及宠食渗透率较低，行业发展空间未到顶点。2018年我国城镇家庭养宠率仅为23%，远低于世界其他国家，发展空间广阔。当前我国宠物食品渗透率（宠物一生所摄入的能量中，由专业宠物食品所提供的部分）较低，2018年仅为22%。综合两项指标，对比与我国社会结构较为相似的日本市场，我国宠食市场当前至少仍存在2倍的增长空间。行业集中度低，看好头部公司未来受益于行业集中度提高。2019年我国宠物食品行业CR10仅达到31.10%，龙头玛氏在国内终端市场份额仅占11.40%，尚未形成垄断格局，行业内的其他公司均有机会进行追赶。对比于其他国家均超过60%的CR10,表明当前我国宠物食品企业数量过多、市场占有率较低。国产宠食品牌将受益于宠食消费的理性化和养宠群体的下沉。一方面，随着消费者认知的深入，宠食消费趋向于理性