天风证券：公用事业行业研究周报：后补贴时代下，垃圾焚烧企业盈利改善来自何方

本周专题技术进步叠加收费政策逐步完善，垃圾焚烧发电行业盈利能力有望改善，建议关注补贴发放、垃圾分类及行业技术的进展情况。核心观点：技术进步叠加收费政策逐步完善，行业盈利能力有望改善后补贴时代下，垃圾发电企业短期盈利承压。短期看，新政施行后对垃圾焚烧项目盈利构成一定负面影响。中长期看，我们认为，垃圾发电企业盈利能力有望得到提升，三方面原因：①项目补贴资金确权后，存量补贴发放有望提速。②技术进步将驱动企业盈利能力提升。③收费政策逐步完善，垃圾处理费有望提升。盈利改善之一：项目补贴资金确权后，存量补贴发放有望提速。2020年，关于非水可再生能源政策出台密集度非常高，年初财政部发布4号文和5号文，开启了可再生能源补贴政策的修改提升之路。《通知》连同年初4号文，一起完成对可再生能源项目享受补贴权益的确认，提高了补贴资金发放的计划性和稳定性，为运用金融手段解决补贴拖欠问题提供了必要条件。我们认为，在政策不断完善之后，以及未来补贴基金缺口解决方案的逻辑逐步理顺后，存量拖欠补贴发放有望提速。盈利改善之二：垃圾分类叠加行业技术进步，驱动盈利能力提升。近年来，我国垃圾焚烧厂吨发电量及吨上网电量提升趋势明显