信达证券：乖宝宠物：自有品牌高质量增长，全球供应链布局稳步推进

乖宝宠物(301498) 事件：乖宝宠物发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年公司实现收入67.69亿元（同比+29.1%），归母净利润6.73亿元（同比+7.8%），扣非净利润6.65亿元（同比+10.8%）；2026Q1实现收入16.44亿元（同比+11.1%），归母净利润1.24亿元（同比-39.5%），扣非净利润1.24亿元（同比-37.5%），一部分原因在于国际汇率波动导致汇兑损失以及股份支付费用集中计提等成本阶段性释放。 内销：自有品牌高质量增长，品牌高端化战略持续落地。2025年公司自有品牌业务实现营收49.65亿元，同比增长40.1%，占公司营收比重提升至73%以上，成为公司核心发展引擎。其中麦富迪品牌同口径增长40%以上，高端品牌弗列加特增长80%以上，麦富迪高端子品牌霸弗增长60%以上。分品类看，25年公司主粮/零食/保健品及用品分别实现营收41.4/25.4/0.7亿元，分别同比+53.8%/+2.1%/+45.8%，主粮/零食产品分别实现毛利率45.5%/37.2%，分别同比+0.8pct/-2.2pct，主粮产品实现销售规模与盈利能力双增。26Q