西南证券：2026年1月通胀数据点评：菜价和能源价格拖累CPI，PPI同比降幅持续收窄-260212

点评 CPI同比涨幅收窄，食品价格同比由涨转降。同比来看，由于今年春节错期至2月，去年1月为春节月份，推高了价格基数，叠加国际油价变动导致能源价格降幅扩大，1月CPI同比涨幅收窄0.6个百分点至0.2%，从近几个月高位回落至2025年10月水平，增速低于wind一致预期（0.44%）。其中，1月食品价格同比由上升1.1%转为下降0.7%，非食品价格同比上升0.4%，涨幅相比上月收窄0.4个百分点。环比来看，1月CPI环比为0.2%，持平上月表现，环比低于季节性水平（2015-2024年平均为0.72%）。其中食品价格由上月上升0.3%转为持平，非食品价格环比为0.2%，环比涨幅扩大0.1个百分点。1月核心CPI同比为0.8%，涨幅较上月收窄0.4个百分点，核心CPI涨幅连续4个月保持在1%以上后回落至1%以下，主要因为基数较高叠加春节错月影响。1月核心CPI环比上升0.1个百分点至0.3%，为近6个月最高，但略低于过去十年同期水平0.33%。核心CPI温和上涨的态势没有改变，居民消费需求持续恢复， 基数叠加供给充足拉低菜价，猪价环比止跌回升。同比来看，1月食品价格同比由上升1.1%转为