西南证券：马应龙（600993）-2026年半年报点评：营收温和增长，肛肠主业保持稳健

马应龙(600993) 投资要点 事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入20.12亿元，同比增长3.22%；归母净利润3.63亿元，同比增长5.65%。其中医药工业分部收入12.45亿元，同比增长2.26%。治痔类产品仍保持较强经营韧性，头部连锁终端产出实现两位数增长，肛肠药品基本盘整体稳固。 大健康延续较快增长，是当前最主要的边际增量来源。上半年公司卫生湿巾销售规模同比增长超100%，大健康业务营收同比增长超25%、净利润同比增长近12%，显示公司围绕肛肠护理场景向预防、保健及康复延展的路径正在加快兑现。与此同时，龙珠软膏销售收入同比增长超20%，皮肤健康业务呈现较好增长势头；但眼美康业务受终端需求和经营模式调整影响阶段性承压，整体看新业务增长仍呈结构性分化特征。 利润端改善更多来自于费用管控，后续关注收入兑现与回款质量。2026年上半年公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比下降4.55%、38.22%、14.88%，推动利润增速快于收入增速，经营活动现金流净额同比增长38.53%，利润质量有所提升。但期末应收账款较年初增长65.41%，反映公司对部分优质客户给予了更积