天风证券：建筑材料行业点评：Q3板块估值轮动，产业纵横强化龙头集中度提高

1、消费建材：估值完成均值回归，产业纵横加速集中度提高1）收入端：各企业Q3营收增速普遍环比提速，B端景气维持，C端企业出现拐点，叠加1-2季度需求错位增速回到30%上方，与家具、家电保持一致。其中，B端表现较好的有科顺股份、亚士创能、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎，C端的有伟星新材、北新建材。2）现金流表现：季度恶化，年度平稳，部分企业改善。整体而言，Q3比上半年现金流压力有增加，通过转移上游和商业保理等方向减少压力，Q4大部分企业进入回款期，全年来看我们认为现金流表现平稳，Q3有改善迹象企业如东方雨虹、三棵树等通过其成本优势用价格让利的方式向下游换取更好的回款条件，这或许成为一种常态，具备规模优势的B端企业价值将被市场认可。3）资本开支：B端企业的在建工程项目计划稳步推进，不断扩张产能。前三季度，大部分企业在建工程规模同比增加，其中科顺股份、三棵树的在建工程规模同比增幅超30%。B端企业近年来扩规模和产业升级并举，竞争优势愈发增强。4）回顾前三季度，B、C端龙头是估值的均值回归行情。B端企业上半年戴维斯双击，估值扩张至历史顶部区间，Q3尽管继续保持高景气但受地产三条红线影响估值出现回调