浙商证券：桐昆股份深度报告：涤纶景气向上，炼化落子印尼，长丝龙头成长可期

桐昆股份(601233)全球涤纶龙头，上延下拓实现全产业链布局桐昆股份起源于1981年成立的桐乡县化学纤维厂，深耕化纤领域四十余载，近年来公司持续扩产涤纶长丝，此外公司还积极完善产业链布局，向上建设PTA项目、参股进入民营炼化，向下进入坯布和成品布领域，形成“炼化-PTA-聚酯-纺丝-加弹-纺织”全产业链布局。公司现具备PTA产能1020万吨，聚酯产能1120万吨，长丝产能1170万吨，长丝产能连续多年居全球首位。需求修复、扩张放缓，看好涤纶长丝景气上行近年来涤纶凭借高性价比持续对原有棉、毛需求进行替代，根据PCIRedbook，1980-2020期间，全球天然纤维需求CAGR为1.4%，而涤纶等人造纤维需求CAGR达4.2%。2011到2021年，我国涤纶长丝产需持续增长，产量复合增速达8.40%，需求复合增速达8.09%，10年间需求从未出现下滑。22年终端纺织服装需求不振，我国涤纶长丝产需首次出现下滑。我们认为随着纺服内需改善，海外库存去化，涤纶长丝需求有望重回增长态势。此外供给端，全球超70%供给来自中国，国内约64.6%的产能集中在行业前6家。未来龙头依然为扩产主力，23、2