金圆统一证券：策略季报：外部冲击显韧性，盈利复苏提信心（2026年第二季度）-260713

主要观点： 1.市场回顾：油升股落，A股彰显韧性 一季度全球资本市场呈现出显著的“油升股落”特征。受美以伊等地缘政治冲突升级影响，油价飙升引发市场的“滞胀”预期，导致全球股指与黄金价格出现大幅回调。 在此背景下，A股市场整体展现出较强的韧性。直至3月下半月，上证指数与沪深300才开始补跌调整，创业板指更是强势横盘，显示出成长风格的独立逻辑与支撑力。 2.经济环境：盈利触底回升，复苏信号明确 宏观数据表现优于机构的审慎预期。出口数据远超预期，成为经济亮点；投资端在国企带动下实现转正；消费增速虽处于低位但保持平稳运行。价格端的复苏信号尤为明确：CPI已连续5个月保持正增长并步入上升通道；PPI环比实现“五连涨”，加工工业PPI同比率先转正，表明中游制造业的结构优化及议价权正在修复。货币投放保持充裕，M1、M2及社融增速维持高位，企业活期存款的显著回暖进一步印证了流动性的改善。 企业盈利触底复苏，总量与效率指标双双回升。1-2月份，规模以上工业企业利润总额同比增长15.2%，增速较去年同期提高5个百分点；营业收入利润率提升至4.92%，同比增加0.39个百分点。不过，盈利复苏仍呈现不均衡特征