开源证券：中金公司筹划收购东兴证券、信达证券点评：并购实现资本金跃升，综合实力向国际一流投行迈进

事件：11月19日晚，中金公司发布筹划重大资产重组的停牌公告，公司筹划向东兴证券、信达证券A股全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券，公司A股和H股自20日起股票停牌，停牌预计不超过25个交易日。 参考国君整合海通案例，收购资产价格2倍PB 参考国君收购海通的方案，以停牌前60个交易日均价确定换股价，中金公司、东兴证券、信达证券的60个交易日均价为37.12、12.07、19.07元/股。预计中金公司和东兴证券的换股比例为0.33：1，中金公司和信达证券的换股比例为0.51：1。换股价对应中金公司A股、东兴证券、信达证券的PB分别为1.84、1.32、3.04倍，收购两家公司整体的PB为2.02倍，预计整合后公司PB1.78倍。2025Q1-3中金公司、东兴证券、信达证券加权ROE（年化）分别为8.39%、7.32%、8.59%，我们测算收购后公司加权ROE为8.20%。2025Q3末中金公司、东兴证券、信达证券的归母净资产1155、296、264亿元。 合并后中金公司净资产提升至行业第4，扩表空间打开 （1）净资产得到补足，排名提升：以2025三季报数据简单相加测算