天风证券：公用事业行业研究周报：建议关注可再生能源板块投资逻辑演绎

本周专题本周可再生能源板块发生重要基本面变化。生物质方面，本周三部委发布《关于<关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见>有关事项的补充通知》（财建〔2020〕426号，以下简称《通知》）。水电方面，本周国家统计局公布9月能源生产数据，其中水电发电表现超预期。核心观点生物质发电：后补贴时代如何变化？为确保存量项目合理收益，基于核定电价时全生命周期发电小时数等因素，《通知》确定各类项目全生命周期合理利用小时数，在合理利用小时的基础上，项目全生命周期补贴电量=项目容量×项目全生命周期合理利用小时数。进而确定了可再生能源发电项目享受中央财政补贴资金的总额度，从而对项目补贴权益进行了“确权”。短期看，政策执行对项目盈利构成一定负面影响。我们对一个日处理量1000吨的垃圾焚烧项目进行了测算，新政施行后，假设在项目运营满15年后补贴退坡，项目的IRR/NPV将分别减少0.7%/43%。从净利率角度，补贴退坡后，项目净利率将降低12pct左右。与此同时，我们预计垃圾处置单价上调22%-39%可对冲政策负向影响。长期看，存量补贴发放有望提速，付费机制建设进度或加快。《通知》连同年初4号文，一起完成