中银证券：社服与消费视角点评11月国内宏观数据：社零环比回落，文旅服务消费表现仍好

国家统计局等部门公布了部分2025年11月国内宏观数据。其中，11月社零总额4.4万亿元，yoy+1.3%，环比回落；11月餐饮收入6057亿元，yoy+3.2%。10月服务业PMI为49.5%，环比回落后低于50%临界点。我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 社零增幅回落。25年11月社零总额4.39万亿元，同比增长1.3%，增幅环比回落1.6pct，低于Wind一致预期2.93%水平，11月社零一定程度上受“双十一”销售活动提前以及国补规模降低影响。分类别看，商品零售额同比增长1.0%、餐饮收入同比增长3.2%。另外，1-11月社零仍整体保持增长，同比+4.0%，剔除汽车类产品则实现同比增长4.6%。 服务消费表现仍好。服务消费领域保持高景气，1-11月服务零售额同比增长5.4%，连续三个月回升，增速较1-10月提升0.1pct，并高于同期商品零售额1.3pct。在提振消费专项行动下，文化体育、网络娱乐等服务性消费需求也在持续释放。1-11月，文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额延续两位数增长。 11月失业率环比持平，消费信心仍稍显不足。就业数据方面，25年11月全国城镇调查