海通国际：MNC巡礼：三星生物会议要点-260322

3月5日，海通国际与国泰海通医药团队与三星生物（未评级）进行了电话会交流，我们总结了以下重点内容： 1.公司2025年业绩回顾与展望： 三星生物2025年收入增长30.3%，超出此前25-30%的指引。2026年收入增长指引为15-20%，未来潜在上调指引的因素包括：纳入美国工厂收入和汇率变动。截至2025年底，累计合同价值超过212亿美元。 2025年第四季度，三星生物收购GSK位于美国Rockville的6万升工厂。该交易预计于2026年第一季度末完成。2026年指引尚未包含该美国工厂的潜在收入；公司表示将在并购完成后更新指引。 2.三星生物在5号厂和新增的美国工厂核心战略优先事项：产能扩张 5号工厂（韩国松岛）：2025年4月开始运营，目前正在生产工程批次。商业批次生产启动后达到高产能利用率（>80%）。公司表示，目前爬坡进度符合预期。 美国罗克维尔工厂：主要优势是可立即用于生物制品生产。公司预计该工厂将从2Q26开始投产，将继续为GSK生产产品。公司认为美国需求强劲，将同时进行工厂设备升级，该6万升工厂未来有潜力扩建至20万升。 3.三星生物制剂如何在规模和速度之外实现差异化