光大期货：宏观周报：7月经济数据弱总量、强结构-260824

要点 一、海外宏观：财政供给推升期限溢价，美债长端收益率高位震荡 过去一周美债市场呈现典型熊陡行情，短端受通胀数据约束波动有限，长端受财政供给压力主导出现剧烈调整，30年期美债收益率一度冲高至5.33%，创2007年以来新高，10年期收益率上行逼近4.75%附近，期限溢价显著抬升，2Y-10Y利差进一步走阔。本周关键政策变化来自美国财政部，宣布将10-30年期品种流动性回购单次操作上限由20亿美元提升至40亿美元，9月起正式落地，该工具以新发短债置换老旧长债，并非QE，不降低整体债务规模，消息出台后长债收益率短暂回落，但缓和效应仅维持短暂时间，后续收益率再度反弹，反映市场并不认为该操作可以解决赤字带来的结构性供需矛盾。资产层面，长端利率上行带来全球资产重定价，美元阶段性承压，高实际利率背景下成长资产估值持续受到压制，但黄金表现偏强，市场交易美债安全资产的风险溢价抬升逻辑；美债拍卖投标结果偏弱、一级交易商持仓淤积，显示海外与私人部门对超长债的承接能力边际走弱。整体来看，短期美债仍将处于供给压力主导的高位震荡格局，后续重点跟踪杰克逊霍尔官员表态、后续国债拍卖需求表现以及财政部下一期再融资公