中国银河：家用电器行业行业深度报告：海信集团前路探寻，拥抱科技与全球化

核心观点 核心观点：海信集团通过混改激活治理活力，依托“消费+科技+新能源”多板块协同，在全球化与国产替代浪潮中构建核心竞争力，多赛道布局契合产业趋势，旗下多家上市公司构成差异化投资标的。 优秀的综合性家电集团：1）治理结构持续优化。海信原为青岛国有控股企业，2020年启动混改引入战略投资者后，海信视像、海信家电均变为无实际控制人状态，管理层话语权提升。配套激励同步落地，海信视像2021年、2024年推出股票激励，海信家电2023-2024年连续推出股票激励，绑定核心团队利益，推动2022-2024年业绩与市值双增长。2）业务格局多元协同。2024年集团营收达2153亿元，海外占比46%，形成智慧生活、智慧能源、汽车电子等多板块布局，与双碳、东数西算等国家战略高度契合。3）上市平台矩阵完善，涵盖海信视像、海信家电（A+H）、乾照光电（海信视像控股26.19%）、三电控股（日股，海信家电控股74.95%）、科林电气（海信网能控股34.94%）五家上市公司，覆盖消费电子、半导体、新能源等核心赛道。 消费产业全球化机遇：1）彩电业务表现突出，2025年全球出货量稳居第三，MiniLED电视前