开源证券：新产业（300832）-公司信息更新报告：2025年业绩稳中有进，海外业务持续高增

新产业(300832) 2025年业绩稳中有进，海外业务持续高增，维持“买入”评级 公司2025年实现营收45.77亿元（+0.91%，同比，下同），归母净利润16.20亿元（-11.39%）。2026Q1实现营收11.29亿元（+0.34%），归母净利润4.42亿元（+1.02%）。2025年公司销售费用率16.09%（+0.33pct），管理费用率2.78%（+0.02pct），研发费用率10.44%（+0.44pct）。销售毛利率69.25%（-2.82pct），净利率-35.4%（-4.92pct），毛利率下降主要系集采深化执行、检验套餐解绑等政策因素影响，国内试剂毛利下降叠加仪器收入占比提升。考虑到国内需求端量价压力持续、国际地缘政治冲突及大客户策略切换影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为18.55/21.63/25.56亿元（原值24.88/30.04亿元），EPS分别为2.36/2.75/3.25元，当前股价对应P/E分别为20.5/17.6/14.9倍，但国内检验量逐渐企稳，国际业务延续高增态势，客户结构持