西南证券：2026年1月社融数据点评：社融“开门红”的成色如何？-260223

点评 新增社融同比多增，人民币贷款转为同比少增。从社融存量看，2026年1月，社融存量同比增长8.2%，增速低于2025年的8.3%。从社融增量看，2026年1月社会融资规模增量为72200亿元，同比多增1654亿元。2026年1月对实体经济发放的人民币贷款增加49000亿元，再度转为同比少增，同比少增3194亿元。2026年1月社融同比多增主要因政府债券融资基数走低（或与春节错位有关），2026年1月政府债融资转为同比多增。但新增人民币贷款同比再度转为少增，说明实体经济信贷意愿仍不足。央行在2025年第四季度货政报告中指出，将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。货币政策延续适度宽松。此外，2026年财政政策有望前置发力，开年地方债券发行速度大幅加快，上半年社会融资增速有望得到支撑。 直接融资主要受政府和企业债支撑，股票融资转为负贡献。从社融结构看，2026年1月，直接融资新增1.5万亿元，同比多增3228亿元，主要受政府债和企业债融资支撑。20