安信证券：锦波生物（832982）-重组胶原行业先驱，产品放量未来可期

锦波生物(832982)重组胶原蛋白领航者，实现全产业链服务：锦波生物依靠先进的功能蛋白研发技术，能够生产高质量的重组胶原蛋白及抗HPV生物蛋白原料，而且通过自有品牌及贴牌两种方式，将主要产品应用延伸至下游注射针剂、医用敷料、功能性护肤品等领域。2020-2022年公司业绩高速增长，营业收入以55.55%的年复合增速增长至3.90亿元，归母净利润以84.86%的年复合增速增长至1.09亿元，并且盈利能力不断提升、高于行业平均，2022年毛利率达85.44%，净利率27.91%。重组胶原蛋白应用广泛、优势突出，市场规模快速增长：胶原蛋白广泛应用于医药、医美、护肤、食品等领域。其中，重组胶原蛋白优势突出，相比于玻尿酸，效果更加自然、抗衰功效更好；相比于动物源胶原蛋白，免疫原性更弱、更易大规模量产。因此，我国重组胶原蛋白行业长坡厚雪，市场规模快速增长，2017-2021年以63.81%的CAGR增长至人民币10.8亿元，且未来有望进一步扩大。市场唯一Ⅲ械重组胶原蛋白产品持有者，产品、研发、渠道、营销共筑护城河：公司具备产品矩阵丰富、研发实力雄厚、渠道布局广泛、营销精准有效四大竞争优势。（1）