中国银河：石油化工行业12月动态报告：油价重心下探，聚焦化工投资主线

核心观点12月油价重心持续回落。截至12月26日，Brent、WTI月均价分别为61.6、57.9美元/桶，环比分别下降3.2%、2.7%。供给端，OPEC+产量政策暂未见调整，市场聚焦地缘冲突。一方面，俄乌局势仍表现僵持，美国从中斡旋和谈，风险溢价适度消退。另一方面，美国与委内瑞拉局势紧张程度进一步升级，12月美国在委内瑞拉附近的公海海域三次扣押油轮，市场担忧委内瑞拉原油供应受损。需求端，截至12月12日，美国炼厂开工率为94.8%，较11月底回升了0.7个百分点，系冬季取暖油需求走高所致。随着1月检修季的来临，预计美国炼厂开工率将有所回落。库存端，截至12月12日，美国商业原油库存量为42442万桶，较11月底下降了309万桶。我们认为，原油近端供需累库预期显著，但地缘扰动增添不确定性，预计2026年1月Brent原油价格将在55-63美元/桶区间运行，重心或进一步下探。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。1-11月我国原油表观需求改善，同比增长2.4%。1-11月，我国加工原油6.75亿吨，同比增长4.0%；原油产量1.98亿吨，同比增长1.7%；原