华源证券：新消费——零售板块2025年度及2026Q1总结：黄金珠宝板块表现分化；潮玩行业景气度持续上行

投资要点： 黄金珠宝板块总结：黄金珠宝板块业绩表现分化。黄金珠宝板块整体2025年收入端下滑2%，归母净利润同比增长23%，各公司表现相对分化。业绩表现相对较优的为高端古法黄金品牌老铺黄金、年轻化珠宝品牌潮宏基。展望：黄金饰品行业产品力为核心竞争力，持续看好头部品牌产品创新能力。黄金饰品的消费属性易受到黄金价格的波动影响，根据头豹研究院，黄金珠宝市场正呈现出明显分化：以投资、保值为核心诉求的产品需求保持韧性，而以设计、品牌与情感表达为导向的消费型产品，则更加依赖年轻客群与场景创新。同时，品牌集中度提升、渠道结构调整以及数字化零售渗透，也正在重塑行业竞争格局。展望未来，拥有优质产品创新能力、能够引领消费者消费新趋势的黄金珠宝品牌有望持续获得市场份额。建议关注：老铺黄金、周大福、潮宏基、曼卡龙。 潮玩板块总结：中国潮玩消费市场规模高速增长，其中潮玩公司2025年度收入高增。根据艾瑞咨询数据，2024年中国IP潮玩消费市场规模约达678亿元，2020-2024年潮玩消费市场规模CAGR约为13.8%，预计2027年中国IP潮玩消费市场规模将突破1000亿元，2029年达到近1300亿元，20