金融街证券：宏观利率周报：基本面弱复苏叠加输入性通胀利率曲线陡峭化-260330

核心观点：基本面方面，1-2月经济数据回暖支撑长端利率坚挺。政策方面，据上海证券报的报道，部分成员银行参加市场利率定价自律机制会议，被要求加强自律管理，高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20%，或涉及超10万亿同业存款市场。市场流动性的平稳以及同业存款利率的压降等因素，共同促进短端利率的下行。海外方面，中东冲突升级，霍尔木兹海峡航道受阻，全球石油供给减少，油价中枢难有明显回落，强化“滞胀”预期。国债期货，尤其超长端TL合约正基差扩大，显示市场对未来利率上行的预期溢价。总的来看，最近两周中东冲突升级强化“滞胀”预期，虽然国内市场流动性维持平稳宽松态势，但资本市场已部分定价油价冲击的或有影响，股、债、商均形成压力，“股债跷跷板”失效，并将在地缘冲突缓和前持续。对比俄乌冲突时期，2021年末离岸美元债风险刚开始向国内传导，而近期地产风险已大幅释放，房价环比降幅持续收窄；新能源和电气化布局超前，能源安全相对可控；制造业供应链稳定，产业全球布局，输入性通胀实际影响仍有待商榷。但在“滞胀”预期未被证伪前，仍为交易主线，对长端利率形成制约。 行情回顾：