西南证券：银轮股份（002126）-热管理集成趋势明显，新能源业务加速提升

银轮股份(002126)投资要点推荐逻辑：（1）公司是国内汽车热管理领先企业、热交换器龙头企业，已形成1+4+N的产品体系，产品矩阵不断丰富。（2）公司以商用车业务为主，近年来乘用车及新能源客户占比持续提升，22年占比已分别提升至42%和20%，随着新能源客户持续开拓叠加单车价值量提升，新能源营收增长空间大。（3）产能不断扩张，国际化竞争能力持续增强，当前在建乘用车热泵空调项目、电池及芯片热管理项目，有利于公司在新能源领域竞争力持续提升。汽车热管理集成化趋势明显，单车价值量大幅提升：（1）新能源汽车热管理单车价值量较传统燃油车提升2-3倍，随着新能源汽车渗透率提升，预计到2025年国内新能源汽车热管理系统市场规模为697亿元，23-25年复合增速为20.3%，其中CO2热泵规模为156亿元，23-25年CAGR为41.5%，增速可观。（2）公司形成了1+4+N的产品体系，产品涵盖从发动机、电池、电机、电控到车身热管理、尾气处理，能够为客户提供价值数百元到数千元的全系列产品，随着热管理集成化增长趋势明显，单车配套价值有望持续提升。乘用车及新能源客户占比持续提升：（1）2022年公司乘用车