中航证券：国防军工：SpaceX招股书解读：星链持续盈利，AI重塑估值

报告摘要 一、SpaceX招股书重点解读 2026年5月20日，美国证券交易委员会（SEC）公开了SpaceX的FormS-1招股说明书。SpaceX谋求在纳斯达克与纳斯达克得克萨斯交易所双重挂牌，交易代码为“SPCX”，募资目标500亿至750亿美元，对应估值高达1.75万亿至2万亿美元。现将招股书重点内容总结如下： 业务概览：立足航天，拓展AI 招股书披露的SpaceX的业务板块包括Space（航天发射）、Connectivity（星链）和AI（人工智能）： 1、航天发射 航天发射是SpaceX的初创业务，创立至今，仍在持续研发迭代，投入时间最长。该业务主要基于公司自研的运载火箭，为星链及国内外政府和商业用户提供发射服务，主要火箭产品包括猎鹰9号、猎鹰重型和星舰。 有效载荷的入轨质量方面，截至2026年3月31日，SpaceX通过猎鹰系列火箭累计将约7,400吨的有效载荷送入轨道。2025年发射总质量超2,200吨，占全球同期轨道运载总量的80%以上。预计星舰V3能够携带100吨的有效载荷，而未来世代的星舰将进一步实现这一载荷容量的翻倍。 火箭发射次数方面，仅在2025年，Spac