群益证券：彤程新材（603650）-电子材料打开第二成长曲线，光刻胶业务进入爬坡期

彤程新材(603650) 结论与建议： 公司以特种橡胶材料起家，后续通过控股北京科华、北旭电子切入光刻胶等电子化学品领域，2025年自产电子材料产品收入约9.2亿元，同比增长23.8%，成为公司增长新动能。公司当前上海彤程电子工厂光刻胶产能利用率仍低，后续爬坡空间大，我们看好公司半导体光刻胶持续放量，给予“买进”的投资建议。 点评： 公司以特种橡胶材料起家，电子化学品业务成为成长新动能：公司以轮胎用特种橡胶助剂起家，长期深耕特种酚醛树脂、补强树脂、粘合树脂等产品，构成公司盈利和现金流基本盘。2020年公司通过控股北京科华、北旭电子切入半导体及显示光刻胶领域，幷延伸布局高纯溶剂EBR、CMP抛光垫、有机绝缘膜、发光材料等电子化学品。2025年公司实现营收34.3亿元，同比增长4.9%，其中，自产电子材料产品收入约9.2亿元，同比增长23.8%，毛利率录得29.8%，高于公司综合毛利率4.3pcts，成为公司业务结构优化的主要动力；自产酚醛树脂收入16.8亿元，同比下降5.6%，毛利率录得26.6%，同比下降2.1pcts。 2026Q1公司营收维持较快增长，整体录得10.5亿元，同比增长