国海证券：古井贡酒（000596）-深度报告：徽酒龙头内外兼修，次高端催生新空间

古井贡酒(000596)1、古井贡酒是有坚实根据地市场和优秀营销队伍的区域龙头，市场和消费群体稳定，产品定位在大众主流消费价格带，近年来随着安徽省内次高端升级趋势，古8及以上产品持续贡献增量，带动公司业绩弹性显现，次高端产品占比稳步提升。2022年公司实现收入167.13亿元，同比+26.0%，归母净利31.43亿，同比+36.8%，危机下展现出强劲的抗周期波动能力。未来随着次高端价位持续扩容，公司或将继续受益。2、聚集天时地利人和，古井贡酒发展优势凸显。①天时：次高端趋势仍在半途，公司作为区域龙头，有望充分享受行业价位升级红利。自2016年底安徽省内消费升级呈现明显加速趋势，有两条主线：一是30-50元价位向80-150元价位升级，二是200元以上价位迎来次高端风口，升级行情明显；2017年下半年，公司在合肥市场开始率先主导次高端价位的培育，效果明显。②地利：安徽是白酒消费大省，竞争激烈，竞争格局由“群雄割据”、“双寡头”逐步演变为“一超两强”，且近年来古井贡酒与竞品的差距进一步拉大，预计龙头优势地位将进一步稳固，形成强者恒强的马太效应。③人和：公司销售铁军是支撑其深度分销模式的核心