国金证券：AI周观察：GPT5.1发布，供给不足拖累Coreweave收入兑现

摘要 本周AI应用活跃度方面，海外Claude与Perplexity微降，ChatGPT与Gemini平稳；国内Kimi与通义快速提升。技术进展方面，OpenAI推出GPT-5.1迭代，引入即时版与思考版两大模型，均支持自适应推理，并试点ChatGPT群聊功能。谷歌全面推送GeminiLive语音更新，迈入“拟人化2.0”时代，实现情绪感知、语速调节等五大能力。小米发布XiaomiMiloco智能家居方案，依托端侧视觉语言模型实现自然语言交互与本地隐私处理，并已开源。 CoreWeave三季度呈现需求强、供给紧、利润承压的典型扩张期特征。营收同比增长134%，核心客户持续扩单，在手合同与已签约电力资源同步提升，验证算力租赁需求依旧外溢。但第三方数据中心延迟交付导致全年指引下调，核心矛盾在于供给建设跟不上模型需求。高强度资本开支推高折旧和上架成本，使短期盈利仍被压制。整体来看，公司长期景气度未变，但收入兑现节奏受制于资源建设周期；财报后估值下行，市场开始从高预期修复回到关注供给出清与产能落地的阶段。 英伟达财报前的市场焦点已从“数据强度”转向“动能持续性”。股价虽回调，但未来两三年的业绩