东莞证券：贝特瑞（920185）-深度报告：全球锂电负极材料龙头企业

贝特瑞(920185) 投资要点： 负极材料业务为公司核心基本盘。2025年公司负极、正极业务营收占比分别为79.6%、17.9%，实现总营收169.8亿元，同比增长19.3%；归母净利润8.75亿元，小幅下滑5.93%；2026Q1营收43.1亿元，同比增长27.1%，但盈利修复进度滞后于收入增长。截至2025年末负极材料投产产能达78.25万吨/年，同比增长36.52%；全年负极材料销量超60万吨，同比增长37.45%。海外印尼二期年产8万吨负极材料项目已投产，摩洛哥年产6万吨负极、5万吨正极项目稳步推进，全球化布局持续深化。 下游锂电池行业动储双轮驱动，需求景气度持续上行。2026年上半年全球锂电池出货量1517.1GWh，同比增长44.27%；其中中国锂电池出货量1.2TWh，同比增长超50%。考虑下半年出口、独立储能抢装、新能源重 卡快速增长等将拉动需求释放，起点锂电上调2026年全球锂电池出货预期至3238GWh，同比增长52%。负极材料需求同步高增，2025年全球出货量306万吨，同比增长38.7%；中国出货量191万吨，同比增长48%，行业产能利用率上升至80%以上，高