金融街证券：日元贬值可能超预期-260625

6月22日以来，美元兑日元维持161上方高位震荡，日元整体延续弱势。美日巨大货币政策利差是核心压制因素，美联储紧缩预期坚挺、持续缩表支撑美债收益率，而日本央行收紧力度偏弱，套息交易持续施压日元。期间日美财长会谈叠加日方口头干预，引发日元短时脉冲反弹，但利好快速被消化，日元汇率贬值趋势不变，不排除突破162心理关口，甚至出现超预期贬值。 复盘广场协议之后日元兑美元汇率5次较大幅度贬值，可以发现每一次较大贬值，都离不开三个因素——经济基本面恶化、美日利差扩大和错失科技革命。此轮日元兑美元汇率贬值的触发因素是2025年4月美国政府对全球加征关税。在特朗普挥舞关税大棒的情况下，对外依存度高的日本首当其冲受到冲击，在美元指数走弱和美日利差减小两个有利于日元升值的背景下，日元开始贬值，从140日元/美元贬值到160日元/美元。但与过去不同，利差扩大和干预手段的受限，未来日元贬值压力可能会进一步加大，最终财政压力有可能成为压垮日元汇率的最后一根稻草。