光大期货：大类资产配置周报-260710

摘要 大类资产配置：关注美国服务业表现与关税调查动态 （赵复初，期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469） 1.海外宏观：美国经济数据边际转弱，紧缩交易情绪缓解 (1)制造业生产积极性与需求边际下滑：受益于AI相关投资和国防开支，价格压力因能源成本回落而有所缓解，制造业仍连续第六个月处于扩张区间。但新订单指数与生产指数双双放缓，并且供应商交付指数也显著下降，这通常反映交货速度加快、需求疲软、订单减少的共振信号。此外，出口订单也跌破荣枯线，表明海外需求也有转弱迹象。总的来说，连续扩张背后的制造业需求与生产积极性确实出现边际下滑，需要持续观察。 (2)劳动力市场趋势性降温有待观察：6月非农“爆冷”并非美国经济全面走弱的信号，而是一个关键服务行业在宏观与结构性因素叠加下的“预期修正”。赛事带来的期望越高，现实与期望的落差越大，数据上的“爆冷”感就越强烈。后续需重点关注：7月休闲酒店业是否出现回补性招聘，以及国际游客流量是否边际改善——这两个变量将决定本次“爆冷”是单月噪音，还是趋势性降温的开端。 (3)美元流动性边际转松：本周非农后加息时点，但美联储沃什背景下