东吴证券：锦波生物（920982）-2025年报及2026年一季报点评：多因素致业绩短期承压，新品放量+全球化打开成长空间

锦波生物(920982) 投资要点 公司披露2025年及2026一季度业绩：2025年实现营收15.95亿元，同比+10.57%，归母净利润6.52亿元，同比-10.95%，扣非后归母净利润6.36亿元，同比-10.77%。单拆25Q4，公司实现营收7.36亿元，同比-3.7%，归母净利润2.60亿元，同比-32.0%，扣非后归母净利润2.50亿元，同比-33.0%。 2026Q1利润短期承压：2026年一季度收入3.8亿元，同比+2.4%，归母净利润1.40亿元，同比-16.66%；扣非净利润1.31亿元，同比-21.57%。利润阶段性下滑主要系销售费用投放加大、增值税率政策延续、研发投入维持高位所致，随着费用结构优化，盈利端有望后续逐步修复。 器械业务稳中有进，功能性护肤品爆发式增长：分产品看，2025年医疗器械/功能性护肤品/原料营收分别为12.88/2.55/0.48亿元，同比分别+2.72%/+79.92%/+5.98%。器械主业稳健，核心单品薇旖美持续放量；护肤品高增主要由重源、ProtYouth等自有品牌拉动，第二成长曲线清晰。 盈利能力方面，税率调整+费用投放加大影响短