国金证券：华利集团（300979）-Q4仍处调整期，期待业绩拐点显现

华利集团(300979) 公司于4月9日公布2025年年报，全年实现营收249.80亿元，同增4.06%。归母净利润32.07亿元，同降16.50%，扣非净利润32.57亿元，同降13.87%。25Q4实现营收63.01亿元，同降3.00%，归母净利润7.71亿元，同降22.66%。公司预计2025年现金分红总额为24.51亿元，分红率为76%。 经营分析 量增驱动成长，产能稳健拓展。2025年全年，公司销售运动鞋2.27亿双，同比增长1.59%，ASP同比增长低单位数。其中Q4实现营收63.01亿元，同降2.99%。产能方面，2025年H1公司在中国、越南及印度尼西亚三大产能区的工厂均实现量产出货，25年印度尼西亚工厂产量达566万双运动鞋。多元产能扩张助力公司发展。大客户短期调整，新客户快速放量带动增长。从客户结构看，前五大客户营收181.21亿元，同比下降4.62%，其中，NewBalance跻身公司前五大客户行列。前五大以外客户营收为68.60亿元，同比增长36.92%，展现出较高的增长势头，部分对冲了大客户营收下滑的影响。分产品看，运动休闲鞋/运动凉鞋拖鞋分别实现营收221.