海通国际：海外宏观策略周报：全球背景下，美国或处于低通胀前沿

美国劳工局（BLS）公布数据显示，CPI在12月上涨了0.3%，符合预期，前值0.1%。环比上涨2.7%，与11月的同比增幅持平。核心CPI同比2.6%，略低于预期2.7%，前值2.6%。上月受到政府关门导致投资者担心的数据干扰问题12月已被修正，表明通胀正在温和下行。CPI数据发布后，美债利率和美元小幅走低，美股收跌，黄金和白银创下历史新高，市场认为CPI数据温和不足以推动美联储再次降息，结合12月非农数据，就业市场降温但仍未显著疲软，降息节奏仍将放缓，地缘政治紧张局势和近期针对美联储主席鲍威尔的调查引发的独立性担忧等因素持续推高避险需求。然而我们认为，本周的PCE通胀数据将对CPI预期做有效修正，PCE数据或将确认通胀走弱，尤其是核心通胀持续走弱的趋势，这将对未来降息预期有显著影响。 一、CPI数据要点 1.整体CPI抬升主要受食品价格推动。 2.整体CPI的剩余上行压力或将来自能源商品价格。 3.在全球背景下，美国目前或处于低通胀的前沿。当以3个月年化季调率（3MSAAR）衡量时，美国核心通胀率已连续第二个月运行在美联储2%的目标之下，并低于多数发达市场平均水平。 4.与关税相关